12月6日政治局會議通稿傳遞的信息量非常大，與過去高層會議對于宏觀經(jīng)濟(jì)只是微調(diào)相比，這一次政治局會議卻明確傳達(dá)了對宏觀經(jīng)濟(jì)工作力度很大的調(diào)整信息。

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首先就是對明年宏觀經(jīng)濟(jì)工作的基本定調(diào)。

“明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。

過去對于宏觀經(jīng)濟(jì)通常也有“穩(wěn)”的描述，但是這一次“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的描述是非同尋常的！

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怎么來理解其中的含義？

中國人的表達(dá)方式一般都是含蓄而內(nèi)斂的——有句話怎么說的？對于領(lǐng)導(dǎo)的講話我們不僅要關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)講了什么，更應(yīng)該關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)沒講什么！

比較一下2019年12月、2020年12月的政治局會議通稿內(nèi)容，我們就能很清楚發(fā)現(xiàn)沒有講的內(nèi)容：

其一，過去兩年政治局通稿都提到“風(fēng)險”。2019年的提法是“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險”，2020年的提法是“要抓好各種存量風(fēng)險的化解和增量風(fēng)險的防范”。而這一次呢？整個通稿內(nèi)容看下來，只字未提“風(fēng)險”。

其二，過去兩年政治局通稿都提到“環(huán)境治理”。2019年的提法是“確保實現(xiàn)污染防治攻堅戰(zhàn)階段性目標(biāo)”。2020年的提法是“持續(xù)改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量”。而這一次呢？整個通稿內(nèi)容看下來，只字未提“環(huán)境治理”。

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這是什么意思呢？

首先，不提“風(fēng)險”不代表著當(dāng)下我們宏觀經(jīng)濟(jì)就沒有風(fēng)險，相反，當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險很大。

不提“風(fēng)險”的意思就是不會因為要“防范風(fēng)險”而對某些宏觀領(lǐng)域進(jìn)行治理整頓，甚至直接踩“剎車”。所以，類似今年這樣一紙文件就讓整個教培行業(yè)面臨滅頂之災(zāi)的事件是不會出現(xiàn)了。

其次，不提“環(huán)境治理”，不是說我國已經(jīng)實現(xiàn)了環(huán)境治理的目標(biāo)，而是因為過去環(huán)境治理付出的經(jīng)濟(jì)代價太大，明年環(huán)境治理會緩一緩，讓經(jīng)濟(jì)喘口氣。

這兩者結(jié)合起來，高層的意思其實很明確了，明年的經(jīng)濟(jì)工作基本就是這樣的思路——凡是可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，簡單地說就是踩剎車的動作（不管是防范風(fēng)險還是環(huán)境治理）一律不做！

簡單說一說高層這樣定調(diào)的背景。

今年三季度我國GDP增長已經(jīng)掉到4.9%，四季度不出意外會跌破4%，這個趨勢如果不采取較大力度的措施去干預(yù)，說實話，我國經(jīng)濟(jì)還真有硬著陸的風(fēng)險。

這就是“穩(wěn)字當(dāng)頭”的含義。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，踩剎車的動作先緩一緩，讓宏觀經(jīng)濟(jì)基本面“穩(wěn)下來”，然后才能去追求更高的目標(biāo)——簡單地說，明年經(jīng)濟(jì)首要就是先保證“量”，在“量”的基礎(chǔ)上才能考慮“質(zhì)”的問題。

有了這個對宏觀經(jīng)濟(jì)的基本定調(diào)，我們繼續(xù)來看幾個重要的細(xì)分領(lǐng)域怎么來落實“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”。

財政政策方面，“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。

精準(zhǔn)的含義就是有針對性，也就是財政發(fā)力的對象還是特定的領(lǐng)域——包括基建、新基建（地方債已經(jīng)增加了）以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；可持續(xù)的含義就是財政投放要量力而行，不能只看短期效應(yīng)，而放棄長期的可持續(xù)性。

財政政策的表述與貨幣政策是有明顯區(qū)別的。

貨幣政策方面，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充?！?。

“保持流動性合理充裕”已經(jīng)非常明確表達(dá)了明年貨幣政策就是寬松。

我這么解讀也是有依據(jù)的。

在政治局會議前不久，央行發(fā)布了三季度貨幣政策報告，在這份報告中，提到“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的難度加大”，并且刪去了“管好貨幣總閘門”“堅決不搞大水漫灌”。

刪去這兩句重要的表述是啥意思，不用我說大家也明白。

在政治局會議同時，央行來了一次全面降準(zhǔn)。所以，很明顯，在“穩(wěn)字當(dāng)頭” 的基本定調(diào)下，為了對沖“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的難度加大”的風(fēng)險，我國將采用寬松的貨幣政策。

對比一下財政與貨幣政策的表述，還是有明顯區(qū)別的。

財政政策要“精準(zhǔn)”，針對特定的對象，而貨幣政策則沒有任何傾向性表述，意思就是寬松的貨幣政策是“普度眾生”。簡單地說，政府買單的還是有針對性，而央媽給奶則是一視同仁。

這個一視同仁當(dāng)然包括過去最不受待見的房地產(chǎn)。

這里多啰嗦幾句。

大家都知道，美聯(lián)儲現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備收緊貨幣來對抗通脹，而我國偏偏與美聯(lián)儲逆勢而行采用寬松貨幣政策，一個踩剎車，一個踩油門，兩大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策背道而行，那么會造成什么樣的后果呢？我們后面來談。

“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。

這段涉及房地產(chǎn)的描述與過去區(qū)別很大。

“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”，首先就是老百姓買房的按揭貸款（包括**購房、改善型購房）會及時發(fā)放，“房住不炒”沒有提，那么在**大部分地區(qū)，也就是房價上漲壓力不大的地區(qū)大概率會取消各種限制房地產(chǎn)消費的措施。

“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)上下游行業(yè)上百個，現(xiàn)在因為金融行業(yè)對房地產(chǎn)抽貸、限貸，直接導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流枯竭，開發(fā)商沒有錢，關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈就都拿不到錢，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈就陷入一個死循環(huán)。

現(xiàn)在高層明確定調(diào)，要讓“房地產(chǎn)行業(yè)良性循環(huán)”，也就是說，金融行業(yè)會繼續(xù)給開發(fā)企業(yè)放款了。開發(fā)商有錢了，下游關(guān)聯(lián)行業(yè)才能保證結(jié)款，才能讓房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)的軌道。

說實話，高層對房地產(chǎn)的這兩條定調(diào)，以及暫時不提“房住不炒”對于嗷嗷待哺的房地產(chǎn)行業(yè)而言差不多就是久旱逢甘霖，是絕大的利好。

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那么房價會大漲嗎？

我覺得不排除部分地區(qū)房價可能出現(xiàn)**幅度上漲，但這不過是房地產(chǎn)行業(yè)**的回光返照。高層出臺對房地產(chǎn)托市的利好政策是因為當(dāng)下的房地產(chǎn)已經(jīng)有了明顯硬著陸的跡象。

房地產(chǎn)市值400萬億，房地產(chǎn)如果硬著陸，對于中國乃至全球經(jīng)濟(jì)都是不可承受之重（所以，最近**貨幣基金組織、世界銀行都表達(dá)了對中國房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)重關(guān)切）。

高層出臺房地產(chǎn)托市政策不過是“穩(wěn)字當(dāng)頭”的大背景下，希望將急速下墜的房地產(chǎn)托一托，讓房地產(chǎn)實現(xiàn)軟著陸而已！

不管是硬著陸還是軟著陸，房地產(chǎn)**都是要著陸的！

看不清這個大勢，盲目去追漲殺跌，**的結(jié)果**是頭破血流。

“實施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)”。

明年雖然有個疫情的因素，與疫情關(guān)聯(lián)較大的行業(yè)——旅游業(yè)、服務(wù)業(yè)還是難言樂觀。但是，只要明年房地產(chǎn)能穩(wěn)定下來，就業(yè)、內(nèi)需、消費都不是問題。

這一點高層也是心中有數(shù)的，所以，過去打壓房地產(chǎn)的時候，涉及消費高層總會出臺對特定領(lǐng)域的支持政策，比如去年是“新型城鎮(zhèn)化帶動消費需求”，今年7月是“支持新能源汽車加快發(fā)展”。

這一次其實啥也沒提，只是淡淡提了一句“實施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)”。這也是因為有房地產(chǎn)托底政策，居民消費恢復(fù)就不會是大問題。

“改革開放政策要增強(qiáng)發(fā)展動力，有效推進(jìn)區(qū)域重大戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，抓好要素市場化配置綜合改革試點，擴(kuò)大高水平對外開放?！?/p>

區(qū)域發(fā)展對內(nèi)就是粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化、成渝經(jīng)濟(jì)圈等城市群協(xié)同發(fā)展，對外就是RCEP協(xié)定。

2022年，RCEP協(xié)定將獲得各個成員國批準(zhǔn)，那么明年就要落地執(zhí)行。這個RCEP協(xié)定是進(jìn)一步整合東盟與東亞各國經(jīng)濟(jì)深度捆綁的機(jī)遇，中國要抓住這個契機(jī)，在**實現(xiàn)市場要素更高效率的配置，為加入門檻更高的CPTPP奠定基礎(chǔ)。

“推動新的生育政策落地見效”。

我在《國家的智慧：怎樣解決出生率快速下降的問題》中詳細(xì)闡述了國家制訂生育政策的思路，主要就是通過轉(zhuǎn)移支付、經(jīng)濟(jì)獎勵的模式先把貧困地區(qū)出生率提起來。

目前試點的地區(qū)有四川攀枝花、甘肅臨澤縣等，明年估計會有更多貧困地區(qū)納入生育試點，并且明確提出要“落地見效”。

人口問題才是解決我國長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展的重大問題，這個事情國家也抓得很緊。

總體而言，根據(jù)政治局會議通稿的內(nèi)容來看，明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策對大家還是很友好的，這幾年因為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，很多傳統(tǒng)行業(yè)日子都比較難過，但是明年就不大一樣，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐會緩一緩，高層基本不會有踩剎車的動作。

不但貨幣政策基本都是普度眾生，而且因為房地產(chǎn)托市政策，地方政府財政也能有**好轉(zhuǎn)。

**談?wù)勅诵信c美聯(lián)儲貨幣政策背道而馳的事情。

在大家的印象里，美聯(lián)儲相當(dāng)于全球央行，美聯(lián)儲直接決定全球貨幣的大環(huán)境。如果一個國家央行不跟隨美聯(lián)儲貨幣政策周期走，某種意義上就是與全球貨幣周期（經(jīng)濟(jì)周期）背道而馳，是會吃大虧的。

這個道理如果在10年前可能是成立的，但是現(xiàn)在卻未必。

原因很簡單，因為中國在崛起——人民幣已經(jīng)對美元霸權(quán)構(gòu)成越來越大的挑戰(zhàn)。

前幾天看到一則新聞，印度央行準(zhǔn)備將盧比匯率跟人民幣而不是美元掛鉤。據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)時報》報道，印度央行的目標(biāo)是將人民幣兌盧比匯率定在1:11.5，如果盧比匯率降到這個數(shù)值之下，就有可能引發(fā)印度央行的干預(yù)。

你看看，印度表面上與我們關(guān)系很不好，邊境屢屢發(fā)生爭端，但是身體卻很誠實，主動要把本國貨幣匯率與人民幣捆綁。

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為什么會出現(xiàn)這樣的情況？

2018年廈門大學(xué)金融學(xué)教授周穎剛發(fā)布了一個研究成果，當(dāng)時全世界主權(quán)貨幣跟隨人民幣的國家已經(jīng)超過跟隨美元的國家。

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這個結(jié)論是不是很不可思議？

但是細(xì)究原因其實也很簡單，中國是全球出口貿(mào)易**的國家，人民幣匯率才更為準(zhǔn)確反映了**商品貿(mào)易的變化。而美國因為產(chǎn)業(yè)空心化，出口貿(mào)易遠(yuǎn)不如中國，美元指數(shù)對**大宗商品有較大影響，但是在其他商品貿(mào)易上，美元影響力越來越不如人民幣。

所以，除非一個國家出口商品以能源或者資源型產(chǎn)品為主，否則本國貨幣與人民幣匯率掛鉤而不是與美元掛鉤更符合本國利益。

本來基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律應(yīng)該是金融跟著貿(mào)易走，但美元偏偏是**貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，這當(dāng)然是美元霸權(quán)強(qiáng)行綁架**貿(mào)易的結(jié)果。然而隨著中國出口貿(mào)易在全球貿(mào)易中占比越來越大，人民幣與美元離岸匯率越來越糾纏不清。

最近幾年，國外的研究者就發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，那就是中國貨幣政策特別是存款準(zhǔn)備金率的變化對離岸美元匯率影響很大。

很明顯，在2010年之前，美元是帶著人民幣存準(zhǔn)走，也就是說，離岸美元充裕的時候（美聯(lián)儲踩油門），中國人民銀行也會擴(kuò)表和降準(zhǔn)。

但是在2010年之后，人民幣存準(zhǔn)指標(biāo)對離岸美元匯率影響就越來越大，中國人民銀行降準(zhǔn)或者提準(zhǔn)，總能導(dǎo)致美元匯率跟隨人民幣趨勢而波動。

這是人民幣已經(jīng)具備影響美元匯率能力的直接體現(xiàn)，所以，最近美國財政部長與中國高層會晤就達(dá)成一項很有意思的成果——“雙方一致同意加強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)性”。

也就是說，美聯(lián)儲貨幣政策與人民銀行貨幣政策未來要盡量“協(xié)調(diào)一致”。

這可是過去從未有過的現(xiàn)象。

過去的美聯(lián)儲要制定貨幣政策何曾需要與其它國家央行“協(xié)調(diào)”？

這就是中國國家實力強(qiáng)大了，人民幣對美元匯率影響越來越大讓美國人不得不低頭的結(jié)果。

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但是“協(xié)調(diào)”的結(jié)果是怎樣呢？

是美聯(lián)儲準(zhǔn)備踩剎車的時候，人民銀行狠狠踩了一腳油門！

**就是對臺戲嘛！

美聯(lián)儲踩剎車是因為美國通脹指數(shù)爆表而不得已的選擇，而人民銀行踩油門則是我們CPI指數(shù)很低（跌到0.5了），上游大宗產(chǎn)品價格很高雖然給我們帶來**輸入性通脹壓力。

但是隨著美聯(lián)儲踩剎車，**大宗產(chǎn)品價格鐵定回落，未來我們連輸入性通脹壓力也沒有了！所以，我們當(dāng)然可以為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤，在貨幣政策上自顧自地踩油門。

但是人民銀行踩油門降準(zhǔn)，卻對離岸美元匯率影響很大，也就是說，因為人民銀行背道而馳的攪局，讓美聯(lián)儲踩剎車的作用也大打折扣！疊加美國**供應(yīng)鏈危機(jī)積重難返，未來美國會發(fā)現(xiàn)一個非常尷尬的現(xiàn)象——聲名赫赫的美聯(lián)儲猛踩剎車，但是因為貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢（人民幣攪局+供應(yīng)鏈問題），美國通脹問題根本就得不到多大的緩解！

屆時美國怎么辦？

估計就只能哭著喊著要求中美同時取消加征的關(guān)稅了。

非常期待看到這一幕出現(xiàn)。

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